昨日，儲(chǔ)備局公布第四批鋁拋儲(chǔ)量7萬(wàn)噸。若按照全年拋50萬(wàn)噸的量級(jí)測(cè)算，本次拋儲(chǔ)的量偏少，夜盤開盤亦高開，但是我們認(rèn)為此影響有限，鋁價(jià)目前已回歸至基本面邏輯?；久娑耍蛉丈鐜?kù)累庫(kù)超4萬(wàn)噸，主因多地限電對(duì)下游需求壓制程度更大，鋁價(jià)因而承壓下行。對(duì)于后市，我們認(rèn)為目前鋁價(jià)上方的安全邊際并不好，參考位可以選擇06年歷史高位，主要系此位置已觸及到主要加工企業(yè)的利潤(rùn)擠壓極限，若突破此位置則大部分下游無(wú)法接貨，需求將會(huì)驟減。而鋁價(jià)下方的位置目前來(lái)看不太好確定，需要依靠后續(xù)的社庫(kù)數(shù)據(jù)進(jìn)行判斷。前期市場(chǎng)主流觀點(diǎn)為年底社庫(kù)降至50萬(wàn)噸，而若一旦下調(diào)四季度消費(fèi)增速，年底社庫(kù)就有可能回升至90萬(wàn)噸甚至更高，這點(diǎn)其實(shí)是會(huì)超市場(chǎng)預(yù)期的，在此邏輯下，鋁價(jià)不排除斷崖式回落的可能。但我們對(duì)于回落的深度并不看深，主要系供應(yīng)端仍會(huì)受到電煤供應(yīng)的影響，如果后續(xù)電煤供應(yīng)仍無(wú)法得到有效保障，則鋁供給端仍有問(wèn)題，此會(huì)對(duì)鋁價(jià)下方有支撐。綜上，鋁價(jià)已進(jìn)入高價(jià)格、高波動(dòng)的階段，供需面、政策面、資金面各方的博弈逐漸加劇，建議投資者關(guān)注鋁價(jià)可能出現(xiàn)的高波動(dòng)，警惕倉(cāng)位風(fēng)險(xiǎn)控制。